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 防范和化解金融風險, 助力企業 “脫虛向實”, 是我國制造業實現高質量發展、落實經濟結構轉型的必然要求. 本文立足于智能制造的研究視角, 以工業和信息化部推行智能制造試點示范項目為準自然實驗, 采用多期雙重差分的研究方法系統考察智能制造能否有效推動企業 “脫虛向實”. 研究結果表明, 企業實施智能制造通過抑制企業的套利動機與蓄水池動機顯著降低了企業的金融化水平, 且上述結果在非國有企業、所屬地區最低工資標準較高、采用多元化發展模式及銀企距離較遠的企業中更為明顯. 經濟后果分析發現, 實施智能制造不僅可以推動企業 “脫虛”, 也可推動企業 “向實”, 緩解金融化對企業實體投資的擠出效應. 本文通過考察企業實施智能制造對企業金融化的影響, 進一步拓展了智能制造與企業金融化等領域的研究文獻, 對推動制造業企業轉型升級、實現高質量發展具有重要參考價值.

一、研究背景與意義

 隨著中國實體經濟利潤率的不斷下滑，金融行業投資回報率不斷提升，越來越多的實體企業開始偏離主營業務經營，將大量生產性資源投向金融與房地產行業，導致中國制造業“空心化”問題十分嚴重，這一現象被稱為“實體企業金融化”。然而，通過總結現有學者的研究觀點，關于企業金融化影響因素的研究卻普遍忽視企業經營層面的生產方式變革對企業金融化產生的影響。作為一種新型生產方式，智能制造會深刻改變企業的生產經營及管理模式，為制造業轉型升級匯聚新的發展動力，代表制造業企業的未來發展方向。因此，從智能制造這一研究視角深入分析與探討企業生產方式的變革與效率的提升能否有效助力實體企業“脫虛向實”具有重要的實際意義。

二、主要內

 本文以2010—2020年滬深A股制造業上市公司為研究樣本，依據工業和信息化部發布的《工業和信息化部關于公布智能制造試點示范項目名單的通告》識別智能制造企業并運用多期雙重差分模型進行實證分析，研究發現，企業實施智能制造通過抑制企業的套利動機與蓄水池動機降低企業的金融化程度，且上述結果在非國有企業、所屬地區最低工資標準較高、采用多元化發展模式及銀企距離較遠的企業中更為明顯。經濟后果分析發現, 實施智能制造不僅可以推動企業“脫虛”，也可推動企業 “向實”，緩解金融化對企業實體投資的擠出效應。

三、主要結論及政策建議

 本文研究發現，企業實施智能制造可以顯著抑制金融化程度，推動企業“脫虛向實”，該結論在進行穩健性檢驗后依然成立。機制檢驗表明，實施智能制造通過抑制企業的套利動機與蓄水池動機降低企業的金融化程度。異質性檢驗表明，智能制造與企業金融化之間的負向關系在非國有企業中更為明顯，說明相較于國有企業，非國有企業出于追求經濟利益及防范經營風險的考慮，更有動機實施智能制造，從而有效降低企業的金融化水平。同時，智能制造與企業金融化之間的負向關系在所屬地區最低工資標準較高、采用多元化發展模式及銀企距離較遠的企業中更為明顯，說明通過實施智能制造可以有效降低企業內部協調管理成本與勞動力成本、緩解借貸雙方之間的信息不對稱程度，減少企業配置金融資產的套利動機與蓄水池動機，從而顯著降低企業的金融化水平。經濟后果分析表明，智能制造顯著削弱了企業金融化對企業實體投資規模的“擠出效應”，表明企業通過實施智能制造有助于驅動企業“脫虛向實”，回歸主業。

本文的政策建議如下：

 （1）政府部門應進一步加大政策支持力度，采取組合式優惠政策助力實體企業向智能制造新發展模式轉型升級，遏制企業“脫實向虛”傾向，化解經濟結構中存在的系統性風險。

 （2）銀企距離較遠、所屬地區最低工資標準較高及采用多元化發展模式的企業應充分意識到智能制造對企業未來發展的重要性，提前規劃，積極探索，盡早實現企業全方位智能化轉型。

 （3）非國有企業應把握好智能制造這一重要契機，借助高新技術重塑企業業務模式，提振主業發展。

四、邊際貢獻與未來拓展

 本文的邊際貢獻主要包括以下三點：第一，有益拓展了智能制造經濟后果及企業金融化影響因素等兩部分研究文獻。本文從企業生產方式變革的角度出發，有力驗證企業實施智能制造對企業金融化的抑制作用，并從“套利”動機與“蓄水池動機”兩個角度，更為系統地考察智能制造對企業金融化的作用機制，拓展了智能制造經濟后果及企業金融化影響因素等兩部分文獻，有助于加強制造業企業生產方式變革與企業“脫虛向實”之間關系的認知與理解。第二，有效緩解數智時代人們對于“索洛悖論”的擔憂。部分學者認為，信息技術的不斷發展并未能有效提升企業收益率，即“索洛悖論”。本文的研究結果表明，企業實施智能制造能夠有效提升主業績效，助推企業“脫虛向實”，從側面有效緩解了人們對“索洛悖論”的顧慮與擔憂。第三，本文為如何抑制企業“脫實向虛”、防范和化解系統性金融風險提供了新的思路。本文研究表明企業實施智能制造不僅能夠有效降低企業金融化程度，還能有效緩解企業金融化對實體投資的擠出作用。政府及相關部門應充分意識到智能制造的重要性，并依據企業不同特征制定更有針對性的鼓勵性政策，防范和化解系統性金融風險的同時實現制造業企業的智能變革。

五、寫作、投稿過程的心得體會

 好的選題是決定文章質量的重要環節與關鍵步驟，我們必須綜合考慮國家宏觀的政策導向、專家學者關注的熱點話題等多項因素，發現潛在的研究問題。在此基礎上，通過多種渠道搜集到完整可靠的研究數據并依據穩健的研究模型進行實證分析，進一步檢驗我們預期的理論分析與邏輯推導是否成立。從選題構思到后期的成文修改，每一個步驟都需要認真打磨與精心設計。在此過程中，我也深刻體會到科研工作的艱辛與不易。投稿后，本文經歷三次外審，最終有幸錄用。通過認真思考《系統工程理論與實踐》編委與審稿專家提出的詳細、專業及富有建設性的修改意見，本文的行文邏輯及結構安排得到了極大程度的改進與完善。本文的最終完成離不開各位編委及審稿專家的耐心指導與辛勤付出，我們在此表達衷心的感謝！